- Aunque los inversores apuestan cada vez más por una Fed más blanda, hay pocos indicios que sugieran que los responsables políticos estén preparados para un giro drástico en un futuro previsible.
- Los mercados y los inversores odian la incertidumbre, y con la Fed decidida a mantener a los inversores en vilo a la conclusión de cada reunión de política monetaria, no hay más que una abundancia de incertidumbre en el horizonte.
Una opinión muy extendida en el mercado es que es difícil elegir los mínimos, por lo que los inversores deberían asegurarse de tener suficiente pólvora seca para apostar por las subidas.
Y si bien es cierto que ninguna venta anterior del mercado fue precedida por una pandemia mundial, los argumentos a favor de una mayor volatilidad en el futuro frente a un rebote duradero siguen siendo relevantes.
El repunte de julio en la renta variable mundial dio paso a un agosto mucho más monótono, y la historia está repleta de ejemplos de ventas prolongadas salpicadas de repuntes vigorosos.
Pero el repunte de julio fue especial, ya que fue sólo la sexta vez, desde el final de la Segunda Guerra Mundial, en que el índice de referencia S&P 500 recuperó todo lo que había perdido en el mes anterior y algo más, siendo las otras cinco incidencias en octubre de 1974, octubre de 2002, marzo de 2009, enero de 2019 y abril de 2020.
En esos episodios anteriores en los que el S&P 500 protagonizó un furioso rebote, pasó a tener una media de ganancias del 30% en los 12 meses siguientes.
Pero las últimas cinco veces que el S&P 500 tuvo un gran retroceso como el de julio, la Reserva Federal de Estados Unidos ya había recortado los tipos de forma agresiva, esta vez el banco central está empeñado en hacer frente a la inflación subiendo los costes de los préstamos.
Y aunque los inversores apuestan cada vez más por una Fed más blanda, hay pocos indicios que sugieran que los responsables políticos estén preparados para un giro drástico en un futuro previsible.
El año pasado, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, vendía activamente la teoría de que la inflación era «transitoria», el banco central estaba detrás de la curva y se vio sorprendido cuando las presiones de los precios siguieron siendo obstinadamente duraderas.
En cambio, la Fed ha girado hacia el extremo opuesto, y Powell ha admitido que no restaurar la estabilidad de los precios sería un «error mayor» que empujar a Estados Unidos a una recesión, que él cree que todavía puede evitar.
Sin embargo, lo más probable es que al tratar de evitar el Escila de la recesión y el Caribdis de la inflación, la Reserva Federal probablemente no logre ninguna de las dos cosas y en su lugar reintroduzca el enfoque de política de «parada y arranque» que fue desastroso en los años 70 y 80 antes de que un nuevo presidente de la Reserva Federal interviniera y se mantuviera firme.
Los mercados y los inversores odian la incertidumbre, y con la Fed decidida a mantener a los inversores en vilo a la conclusión de cada reunión de política monetaria, no hay más que una abundancia de incertidumbre en el horizonte.
El hecho de que el lenguaje y la postura de la Reserva Federal tras su última reunión se alejaran de una senda clara de subidas de tipos a gran escala fue el respiro, aunque breve, que los inversores podrían haber estado buscando.
Pero no se equivoquen, porque la política opera con un retraso, incluso si la inflación real se ha desacelerado, al igual que en 2021, es probable que los responsables políticos estén detrás de la curva cuando se trata de fijar las tasas también y podrían subestimar el riesgo de desencadenar una recesión.
