A new research paper published by the Bank for International Settlements has equated miner extractable value (MEV) to illegal activities in traditional markets like front-running and sandwich trades.
MEV refers to profits that miners can earn by choosing which transactions to include in a block and in which order. The report deems MEV to be:
«[L]os beneficios que se obtienen manipulando los precios del mercado a través de una ordenación específica -o incluso censura- de las transacciones pendientes».
En el mercado financiero tradicional, las transacciones se secuencian en el orden en que se reciben, el informe dijo. Sin embargo, en el caso de las cadenas de bloques, los mineros determinan qué transacciones se añaden a un bloque, y estos mineros son libres de elegir entre todas las transacciones pendientes en el pool de memoria o mempool.
Por lo tanto, en lugar de elegir las transacciones en función de las tasas de transacción, donde las transacciones con las tasas más altas se añaden primero, los mineros pueden seleccionar las transacciones en función de las «oportunidades de beneficio que generan.»
Por ejemplo, un minero puede introducir su propia transacción antes de una gran transacción pendiente que podría afectar a los precios, obteniendo así un beneficio, explica el informe. En otras palabras, si los mineros ven una gran transacción pendiente que podría afectar al precio del activo, podrían optar por añadir su propia transacción. Esto permitirá al minero obtener un beneficio porque tiene información previa sobre cómo se verán afectados los precios, gracias a la transacción pendiente en el mempool.
El informe decía:
«Este beneficio no sólo se produce a expensas de otros participantes en el mercado, sino que las transacciones del minero también retrasan otras transacciones legítimas. De este modo, constituye un «impuesto invisible» para los participantes regulares del mercado».
Del mismo modo, los mineros también pueden realizar «back-running», según el informe. Esto significa que un minero puede colocar una orden de compra o de venta inmediatamente después de una gran transacción o de un acontecimiento que mueva el mercado, explicaba.
Additionally, miners can also engage in sandwich trades. In such trades, miners can place orders both before and after a market-moving transaction. This enables the miners to earn “profits without having to take on any longer-term position in the underlying assets,” the report stated.
El informe estima que el MEV ha ascendido a unos 550-650 millones de dólares desde 2020 solo en la blockchain de Ethereum. Sin embargo, dado que estas estimaciones se basan en los protocolos más grandes, es probable que la cifra real sea mayor, añade el informe.
De hecho, en ocasiones, una de cada 30 transacciones se añade con el motivo de ganar MEV, afirma el informe. Esta proporción fue incluso mayor a principios de junio de 2022 «debido a una serie de transacciones de MEV especialmente grandes durante la reciente tensión del mercado», añade.
Necesidad de regulación
Según el informe, los reguladores de todo el mundo deben determinar si el valor extraído por los mineros debe clasificarse como ilegal. Mientras que la mayoría de las jurisdicciones consideran ilegales este tipo de transacciones en el mundo financiero tradicional, el estatus legal del MEV en la mayoría de las jurisdicciones es ambiguo en la actualidad.
El informe añade:
«Dejando a un lado estas consideraciones sobre la ilegalidad, el MEV también plantea un problema por excelencia para la propia industria, ya que se opone a la idea de descentralización».
En el futuro, es probable que el MEV aumente, según el informe. Esto significa que los mineros que se dedican al MEV obtendrán más beneficios y podrían acabar desplazando a otros mineros que no lo hacen. El informe afirma que:
«MEV constituye un riesgo existencial para la integridad del libro mayor de Ethereum».